9月受成本煤价上涨推动和下游需求高位以及盘面反弹拉动，焦炭接连两轮提涨，均已全面落地。10月11日主流焦企再次开启第三轮提涨，截止目前下游钢厂并未回复，提涨尚未落地 。中下旬山西4.3米焦炉淘汰工作开启叠加钢厂检修需求下降，焦炭供需究竟如何演变，第三轮提涨能否落地，针对目前市场关注点，笔者简要的进行一下分析。一、山西4.3米焦炉去产能带来供应下降预期节前山西省出台《关于做好4.3米焦炉关停工作的紧急通知》，其中明确4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤，启动关停程序，10月底前关停到位，不得以任何理由推迟关停 。截止2023年10月13日调研统计，山西省4.3米及以下焦炉产能1926万吨(包含热回收焦炉），山西预计10月份关停1824万吨。10月中下旬集中性关停，供应端短期内有大幅下滑预期。

    本次去产能难以复刻2020年四季度上涨行情。主要原因在于，2020年去产能力度大且产能供应偏紧，2020年全年淘汰焦炭产能6155万吨，其中仅四季度淘汰关停4424万吨（10月淘汰1230万吨、11月1246万吨、12月1948万吨），关停力度较大；2020年年底焦化产能约5.1亿吨，总体产能供应远远低于2023年9月。截止2023年9月底调研，Mysteel调研统计全国冶金焦在产产能56498万吨，高炉生铁产能约10亿吨，从焦炭下游产能需求来看，按照焦比0.45计算，冶金焦产能过剩1.15亿吨；按照焦比0.5计算，冶金焦产能过剩0.65亿吨，即使关停1824万吨，焦化产能仍处于过剩阶段。

    受利润以及下游开工影响，独立焦企开工处于低位，因而2023年焦炭供需属于紧平衡状态。10月12日Mysteel调研山西独立焦企产量利用率80%，年度平均开工78.57%；10月12日全国独立焦企平均开工76.55%，年度平均开工74.34%。即山西4.3米关停过程中，其他产能或提产弥补缺口。

    考虑在产产能中部分区域开工始终处于较低水平以及当前焦化利润情况，在参考2020年四季度去产能独立焦化开工下降节奏（2020年四季度全国焦化产能利用率下降3.47% 、山西焦化产能利用率下降10.53%，12月全国产能利用率降幅3.2% 、山西产能利用率降幅5.62%），推演本次去产能焦炭日均产量下降2-2.5万吨/天 。二、钢材亏损以及需求下降带来需求下降预期9月以来明显的特征是原料强而成材弱，钢厂利润快速压缩。10月11日调研本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2845元/吨，平均钢坯含税成本3699元/吨，周环比上调26元/吨，与10月11日当前普方坯出厂价格3420元/吨相比，钢厂平均亏损279元/吨，周环比增加66元/吨。

    10月12日钢厂盈利率24.24%降6.5%，钢厂亏损幅度以及范围均扩大，钢厂陆续发布检修。预计11月中上旬247家钢厂铁水达到235万吨/天，10月12日Mysteel调研247家钢厂铁水日均产量245.95万吨，较当前减少约11万吨。三、焦炭供需在历经偏紧后在趋向平衡根据上述推演，未来焦炭供需双降，10月中下旬焦炭去产能严格落地执行后，焦炭市场供应偏紧局面延续；后期随着钢材市场整体处于稳增长强预期和低需求弱现实的博弈中弱现实逐步显现，叠加市场对复苏的定价并不一致，认为房地产市场下行趋势难以改变情绪较强；钢材市场将继续面临压力，钢厂利润进一步压缩，铁水减产幅度扩大后，焦炭市场将迎来进一步平衡 。因此4.3米焦炉去产能影响已被弱化，焦炭市场难以再现2020年底行情。当前焦炭基本面仍处于紧平衡状态，但因产能过剩以及钢材市场亏损已到是否检修边缘，钢厂对焦炭第三轮提涨接受度一般，因此第三轮提涨陷入博弈，假设第三轮提涨落地，那么很多处于观望状态钢厂也将开始检修，加速需求的下降，进而加快市场反转下行节奏，因此从市场稳定角度来看，第三轮提涨难以落地。当然钢材市场高供应下，成材市场的下行压力始终存在，向原料传导的风险不减，第三轮是否落地只是延缓钢厂检修扩大时长，并不能化解下游矛盾。值得注意的是，当前原料端的普遍低库存，意味着价格下跌到一定的空间就会有较强的买入性价比，尤其是在当前负反馈可能更多来自于短期钢厂减产检修的预期，而非长期的退出市场。这也就意味着此轮负反馈的持续性是有限的，且在中游钢厂普遍原料处于低库存的情况下，一旦原料价格跌至合理的价格区间，就可能带来一定的投机补库，从而对价格形成支撑。